Managerqualität und Collateralized Loan Obligations: Eine empirische Studie über den Einfluss des Investmentmanagers auf die Performance der Kreditverbriefung
Nach dem Kollaps des Verbriefungsmarktes im Zuge der Finanzkrise lassen sich seit 2012 wieder nennenswerte Volumina erkennen. Die vorliegende Studie analysiert die Verbriefung syndizierter Unternehmenskredite (Collateralized Loan Obligations, CLO) und...
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Produktinformationen zu „Managerqualität und Collateralized Loan Obligations: Eine empirische Studie über den Einfluss des Investmentmanagers auf die Performance der Kreditverbriefung “
Klappentext zu „Managerqualität und Collateralized Loan Obligations: Eine empirische Studie über den Einfluss des Investmentmanagers auf die Performance der Kreditverbriefung “
Nach dem Kollaps des Verbriefungsmarktes im Zuge der Finanzkrise lassen sich seit 2012 wieder nennenswerte Volumina erkennen. Die vorliegende Studie analysiert die Verbriefung syndizierter Unternehmenskredite (Collateralized Loan Obligations, CLO) und fokussiert sich hierbei auf die Managerqualität, um Rückschlüsse auf den Erfolg eines CLO ziehen zu können. Sowohl für Investoren als auch Regulierer können diese Erkenntnisse vor dem Hintergrund der Finanzkrise von Bedeutung sein. Mit ihrer Untersuchung füllt die Autorin eine wichtige Forschungslücke, da Managerqualität bzw. deren Einflussfaktoren einen direkten Einfluss auf das Finanzsystem haben können und bisher weitgehend unerforscht sind.Mit dieser Arbeit lassen sich auch mögliche Schlussfolgerungen hinsichtlich anderer Verbriefungsarten ziehen, welche aktiv gemanagt werden. Im Ergebnis zeigt die Studie, dass es Anzeichen für eine Performancepersistenz einzelner Manager gibt, was auf Managerqualität schliessen lässt. Des Weiteren wird gezeigt, dass einige Manager über Selektionsfähigkeiten verfügen, ohne höhere Ausfallraten verkraften zu müssen.
Die vorliegende Studie wurde 2014 mit dem renommierten BAI-Wissenschaftspreis ausgezeichnet.
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Textprobe:Kapitel 4, Datengrundlage:
4.1, Datenbasis:
Als Datenbasis der vorliegenden Untersuchung dient die Datenbank CLO-i von Creditflux. Diese enthält diverse Informationen, Zeitreihen und Kennzahlen für europäische und amerikanische CLOs. Nach eigenen Angaben liefert die Datenbank umfangreiche Performancedaten für 60% des globalen CLO Marktes. Da die Datenbank jedoch keine CLOs beinhaltet, die vor 2003 abgewickelt wurden, wird der Datensatz durch einen Abgleich aller als CLO gekennzeichneter Deals in Bloomberg ergänzt. Ein weiterer Abgleich mit Moodys stellt sicher, dass zumindest namentlich alle CLOs im Datensatz enthalten sind, sodass von einer Marktabdeckung von 100% ausgegangen werden kann.
Desweiteren wird im Datensatz berücksichtigt, dass zwischen 2009 und 2012 einige CLOs verkauft wurden und somit auch ihren Manager gewechselt haben. Um keinem Manager die Performance seines Vorgängers bzw. Nachfolgers zuzuordnen, werden alle Akquisitionen berücksichtigt und jeweils der neue Manager für den Zeitraum nach der Übernahme aufgeführt. Creditflux berichtet insgesamt 48 Übernahmen zwischen 2009 und 2012. Diese können durch Bloomberg und Moodys bestätigt bzw. ergänzt werden.
Zur Berechnung der Überrenditen der Manager mit Hilfe eines externen Index wird der S&P Leveraged Loan Index (LLI) bzw. der S&P European Leveraged Loan Index (ELLI) verwendet. Diese Indizes bilden die Portfolios grosser institutioneller Investoren im amerikanischen bzw. europäischen Kreditmarkt nach. Sie beinhalten sowohl eine Marktwertkomponente, welche sich aus dem sekundären Marktpreis der Kredite ableitet, eine Zinskomponente, welche die Zinszahlungen der Kredite berücksichtigt und eine Renditekomponente, welche den Gewinn bzw. Verlust aus Rückzahlungen des Kapitals beinhaltet. Die Zeitreihe der Indizes geht im Falle des LLI bis 1997, im Falle des ELLI bis 2003 zurück und wird täglich bzw. monatlich berechnet. Die Kategorisierung der einzelnen Manager wird anhand der Website
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des jeweiligen Managers sowie der errechneten managerspezifischen Variablen vorgenommen.
4.2, Datenauswahl:
Für die univariate Analyse umfasst die Stichprobe den gesamten Datensatz, welcher eine vollständige Marktabdeckung darstellt. Performancedaten sind im Durchschnitt für 80% aller Manager und Zeitpunkte verfügbar. Die früheste Zeitreihe beginnt im November 1997. Der letzte Beobachtungszeitpunkt ist Mai 2013. Insgesamt sind 19.248 Beobachtungspunkte von 881 Deals und 192 verschiedenen Managern enthalten. Die durchschnittliche Tranchengrösse zum Auflegungszeitpunkt in der jeweiligen Währung des Deals entspricht 45,5 Mio. bei einem durchschnittlichen Gesamtvolumen der Deals von 513 Mio.. Die Auflegungszeitpunkte erstrecken sich von 1997 bis 2010. Die neuaufgelegten Deals aus 2013 sind dementsprechend nicht im Datensatz enthalten. 81% der Tranchen sind in US Dollar notiert, 18% in Euro und knapp 1% in Pfund Sterling. Die Umrechnung der europäischen Deals erfolgt zum Kurs am Bepreisungsdatum in US Dollar.
In die Kategorisierung und anschliessende multivariate Performanceanalyse werden nur die europäischen Deals der Datenbank Creditflux einbezogen. Diese Stichprobe umfasst 155 Deals von 51 verschiedenen Managern. Zusätzlich zu den Performancedaten werden dem Datensatz Zeitreihen zu den Qualitäts- und Investitionskriterien wie OC-Tests, Weighted Average Rating Factor (WARF), Collateral in Default und CCC Bucket hinzugefügt.
Einige Deals müssen für die vorliegende Untersuchung aus den Stichproben ausgeschlossen werden. Insgesamt 14 Deals bzw. Dealfamilien lassen sich als Trust Preferred CLO klassifizieren. Diese zeichnen sich dadurch aus, dass sie anstelle von Buchkrediten Mezzaninekapital, welches als Tier-1-Kapital anerkannt ist und an Banken bzw. institutionelle Investoren vergeben wurde, verbriefen. Auf Grund des völlig unterschiedlichen Risikoprofils und unterschiedlicher Motivationsgrundlage lassen sich diese Transaktionen nicht m
4.2, Datenauswahl:
Für die univariate Analyse umfasst die Stichprobe den gesamten Datensatz, welcher eine vollständige Marktabdeckung darstellt. Performancedaten sind im Durchschnitt für 80% aller Manager und Zeitpunkte verfügbar. Die früheste Zeitreihe beginnt im November 1997. Der letzte Beobachtungszeitpunkt ist Mai 2013. Insgesamt sind 19.248 Beobachtungspunkte von 881 Deals und 192 verschiedenen Managern enthalten. Die durchschnittliche Tranchengrösse zum Auflegungszeitpunkt in der jeweiligen Währung des Deals entspricht 45,5 Mio. bei einem durchschnittlichen Gesamtvolumen der Deals von 513 Mio.. Die Auflegungszeitpunkte erstrecken sich von 1997 bis 2010. Die neuaufgelegten Deals aus 2013 sind dementsprechend nicht im Datensatz enthalten. 81% der Tranchen sind in US Dollar notiert, 18% in Euro und knapp 1% in Pfund Sterling. Die Umrechnung der europäischen Deals erfolgt zum Kurs am Bepreisungsdatum in US Dollar.
In die Kategorisierung und anschliessende multivariate Performanceanalyse werden nur die europäischen Deals der Datenbank Creditflux einbezogen. Diese Stichprobe umfasst 155 Deals von 51 verschiedenen Managern. Zusätzlich zu den Performancedaten werden dem Datensatz Zeitreihen zu den Qualitäts- und Investitionskriterien wie OC-Tests, Weighted Average Rating Factor (WARF), Collateral in Default und CCC Bucket hinzugefügt.
Einige Deals müssen für die vorliegende Untersuchung aus den Stichproben ausgeschlossen werden. Insgesamt 14 Deals bzw. Dealfamilien lassen sich als Trust Preferred CLO klassifizieren. Diese zeichnen sich dadurch aus, dass sie anstelle von Buchkrediten Mezzaninekapital, welches als Tier-1-Kapital anerkannt ist und an Banken bzw. institutionelle Investoren vergeben wurde, verbriefen. Auf Grund des völlig unterschiedlichen Risikoprofils und unterschiedlicher Motivationsgrundlage lassen sich diese Transaktionen nicht m
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Bibliographische Angaben
- Autor: Katja Rademacher
- 2015, 88 Seiten, 21 Abbildungen, Masse: 15 x 20,9 cm, Kartoniert (TB), Deutsch
- Verlag: Diplomica
- ISBN-10: 3959346557
- ISBN-13: 9783959346559
- Erscheinungsdatum: 21.08.2015
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